潍柴动力 重卡行业复苏 产品结构改善
潍柴动力预计2023年上半年实现归母净利润35 8...
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潍柴动力(000338)预计2023年上半年实现归母净利润35.87-40.65亿元,同比增速+50%-+70%,实现扣非后归母净利润33.04-38.68亿元,同比增速+105%-+140%。单季度来看,预计2023Q2公司实现归母净利润17.31-22.09亿元,同比增速+30%-+65%,环比增速-7%-+19%;实现扣非后归母净利润15.62-21.26亿元,同比增速+119%-+198%,环比增速-10%-+22%。
2023H1公司归母净利润预计同比大幅增长,主要原因是受益于国内经济向好及出口市场需求旺盛,2023H1我国重卡行业销量同比增长约25%,实现回暖态势,公司作为核心零部件发动机领域中的龙头企业率先受益。此外,按照归母净利润中位数来看,归母净利润环比提升,主要原因是公司大缸径、大马力等高毛利产品占比提升,同时贡献利润大头之一的凯傲毛利率进一步修复。
站在此时间点,我们持续看好2023年重卡产业链,此前板块压制主要是市场对于国内经济修复的信心不足导致,但从总销量来看,2023年1-6月重卡市场累计销售47.4万辆,同比+25%,并未低于全年80-90万辆的市场预期。此外,从销量结构分析,重卡行业上半年内销增速略低,但1-5月出口销量同比+84.0%,实现高速增长,考虑到出口盈利能力好于内销,实则主机厂盈利能力好于预期,基本面呈现上行趋势。我们预计2023年公司营收受益于行业销量复苏有望实现同比增长,但更值得关注的是盈利能力的弹性,由于2022年上游原材料涨价、销量低迷导致产能利用率不足以及凯傲毛利率不及预期,公司毛利率达到历史低点水平。2023年在原材料采购成本回落以及产能利用率提升的基础上,公司高毛利产品占比提升,以及凯傲的盈利修复,有望带来公司整体盈利弹性的释放。
我们维持盈利预测,预计2023年-2025年归母净利润分别为74.9亿元/99.7亿元/126.4亿元,对应EPS为0.86元/1.14元/1.45元,对应当前股价PE为14.5/10.9/8.6倍,维持公司“买入”评级。
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